5月27日国家统计局公布数据显示，1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额20328.8亿元，同比下降20.6%。数据显示，工业企业效益延续恢复态势。

国家统计局工业司统计师孙晓指出，4月份工业企业效益状况呈现出当月营收增长加快、企业利润降幅继续收窄、装备制造业利润明显恢复、电气水行业利润持续快速增长、外资企业利润由降转增，私营企业利润降幅明显收窄的特点。

植信投资研究院宏观高级研究员罗奂劼指出，4月工业企业营收和利润继续好转。工业企业经营环境企稳态势不断巩固，为后续经济持续稳步复苏打下坚实基础。预计我国工业企业经营状况有望继续回升，企业利润将在下半年由降转升。

(资料图片)

招商证券宏观团队认为，与上个月相比，4月份工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号，包括营业利润累计增速爬升的行业进一步增多；营业收入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

4月工业企业营收增长加快，利润降幅继续收窄

数据显示，1—4月份，在41个工业大类行业中，13个行业利润总额同比增长，1个行业持平，27个行业下降。按当月利润增速计算，4月份表现较好的行业主要有汽车制造、 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气。

财信研究院宏观团队指出，从决定企业利润的量、价、成本三因素框架看，量的方面，受益于去年同期低基数的支撑，4月规模以上工业增加值增速较上月加快1.7个百分点；但其环比增速由正转负。成本方面，原材料等成本价格回落和助企纾困政策效果持续显现，均有利于企业减负，但市场需求恢复偏慢、产销衔接水平仍不高，企业成本回升速度仍快于营收回升速度，导致企业单位成本继续上升较多，不利于利润的修复。

价格方面，受国内外投资等需求总体偏弱和去年基数较高的影响，4月份工业生产者出厂价格指数（PPI）和生产资料价格指数分别增长-3.6%、-4.7%，降幅较3月份分别扩大1.1和1.3个百分点，对企业盈利的拖累继续加大，是导致企业利润降幅仍深、剔除基数效应后利润降幅扩大的主要原因。

招商证券宏观团队预计，目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直接导致企业的产能利用率持续下滑。此外，叠加营业成本高居不下导致的内部压力，本轮工业企业利润增速反弹速度大概率较为缓慢，工业企业利润增速转正最早需等到四季度。往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。

工业企业去库存周期或被拉长

数据显示，4月末，规模以上工业企业资产总计158.55万亿元，同比增长7.3%；负债合计90.80万亿元，增长7.8%；所有者权益合计67.75万亿元，增长6.5%；资产负债率为57.3%，同比上升0.3个百分点。产成品存货周转天数为20.8天，同比增加1.3天；应收账款平均回收期为63.1天，同比增加6.4天。

招商证券宏观团队认为，与去年同期相比，工业企业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加。

财信研究院宏观团队指出，4月末，工业企业产成品存货同比增长5.9%，增速较3月末回落3.2个百分点。原因主要包括企业盈利延续负增长、库存仍处于偏高水平，加之企业对未来经济前景信心不足，导致企业主动去库存意愿增加；此外，尽管国内需求恢复放缓，但仍在恢复途中，对产成品库存形成一定消耗；另外，去年同期基数抬升也有利于库存增速回落。

展望未来，预计工业企业仍处于去库存周期，本轮去库存周期或较以往更长一些。根据历史经验，PPI增速与工业企业库存增速高度相关，一般前者略领先后者，预计未来数月PPI增速大概率继续回落，推动企业延续去库存周期。

另外，当前工业企业库存增速仍处于中间位置，且分行业看上、中、下游制造业库存增速均不低，未来仍有一定回落压力。受国内需求仍显不足、海外需求放缓压力加大等因素拖累，当前工业企业库销比仍处于偏高位置，且较上月还有所回升，意味着企业继续去库存的意愿仍偏强，本轮库存周期或被拉长。此外未来数月基数仍处于偏高位置，也有利于库存增速回落。

编辑 陶野

校对 卢茜

关键词：