金融类

股指

1、消息面，有银行人士处确认有关部门已下发进行调整协定存款和通知存款自律上限的相关通知，将于5月15日起执行，此次调整意在引导银行进一步下调存款利率，预计对于规范协定存款定价秩序作用较大，有助于减少存款定价的无序竞争，合理压降银行负债成本。周五隔夜美股市场整体小幅收跌，中概股跌幅相对较大。

(相关资料图)

2、资金方面，当周资金表现中性偏弱，北上资金净流入且主要流入沪市，深市表现相对较弱；融资余额延续回升但力度相对较小；混合型与股票型基金仓位均小幅回升；新成立基金份额增长力度相对较低。

3、行业与成交方面，上周多数指数收跌且跌幅均衡，少数行业收涨，指数层面赚钱效应较低，其中公用事业与煤炭行业表现相对较强，传媒与建筑行业跌幅相对较大；股指期货持仓量较之前一周回升3%，其中IF、IM与IM回升幅度均较大；沪深300与上证50指数成分股成交占比回升，中证500、中证1000与非指数成交占比回落，银行与非银金融行业成交比例大幅上升；计算机、传媒与医药生物行业成交比例大幅回落。

4、观点：上周前期涨幅相对较大的行业带领市场出现幅度较大的调整，短期调整幅度相对较大，但下跌过程中整体成交持续回落至相对低位，我们认为市场对于前期涨幅累计以及前期高点位置压力的风险释放基本到位，指数或将转为震荡，前期热点主线或将出现轮动修复。

5、下周国内将公布4月工业增加值、固定资产投资与社会消费品零售总额数据，美国将公布核心零售数据，欧元区将公布通胀数据。

国债

1、债市表现：本周四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP，同时4月金融数据印证经济修复不及预期，债券收益率继续下行，其中10年期国债收益率周环比下行2.5BP至2.71%。国债期货整体延续偏强运行态势，截至5月12日收盘，TS2306、TF2306、T2306合约周环比上涨0.04%、0.13%、0.07%，TL2306合约下跌0.1%。美债方面，美国2023年4月CPI同比上涨4.9%，略好于预期值5%，核心CPI同比上涨5.5%，符合预期。美国4月CPI小幅下降，，Fedwatch显示市场预期6月停止加息的概率高达84.5%，进一步加息的概率仅为15.5%。美债收益率窄幅震荡，截至5月12日收盘，10年期美债收益率周环比上行2BP至3.46%，2年期美债上行6BP至3.98%，10-2年利差-52BP。10年期中美利差-75BP。

2、政策动态：本周央行每日投放逆回购20亿元，共投放100亿元，另外有360亿元逆回购到期，公开市场净回笼260亿元。本周有120亿元逆回购到期，同时有1000亿元MLF到期，因4月经济数据不及预期，市场对于央行降息的预期有所升温，关注央行MLF续作。资金利率波动幅度收窄，资金利率波动幅度下降，DR007利率周环比上行8.8BP至2.81%。

3、债券供给：本周政府债发行3410亿元，净发行2285亿元，其中国债净发行1762亿元，地方债净发行523亿元。下周发行计划来看，因国债到期量较大，政府债净发行仅为130亿元。本周新增专项债398亿元，累计发行19650亿元。

4、策略观点：经济修复预期下修主导近期债券市场走势，国债期货偏强运行，国债期货走势强于现券导致各品种国债期货跨期价差、基差持续收窄。近期市场对于央行降息预期有所升温，关注下周MLF续作情况。

宏观

国内方面，4月社融信贷低于预期。社融分项来看，人民币贷款、未贴现银行承兑汇票、政府专项债是同比多增的主要贡献项，企业债券净融资是主要拖累项。新增人民币贷款来看，呈现企业强、住户弱的格局。住户贷款同比少增241亿元，其中住户长期贷款同比少增842亿元，住户短期贷款同比多增601亿元。企业单位贷款同比多增1055亿元，其中长期贷款同比多增4017亿元，企业短期贷款同比多增849亿元，票据融资同比少增3868亿元。

值得一提的是，4月票据融资同比少增3868亿元，未贴现银行承兑汇票同比多增1210亿元，均处于较大波动水平。未贴现银行承兑汇票可以看作是银行融资需求的一个指标，融资需求偏弱背景下，银行会将票据贴现至表内来冲抵信贷额度，从而导致未贴现银行承兑汇票表现偏弱。反之亦然，新增未贴现银行承兑汇票同比多增对应着票据融资同比减少，二者互成镜像。2022年4月在实体经济偏弱、贷款需求低迷的背景下，银行通过票据冲量加大信贷投放，当月票据融资冲量至5148亿元，与此同时未贴现银行承兑汇票创下近几年新低，减少2257亿元。因此今年4月票据融资和未贴现银行承兑汇票同比的较大波动主要是受今年企业贷款需求恢复以及去年基数造成的影响。

4月新增人民币存款减少4609亿元，其中居民户减少12000亿元。当月居民户存款有明显的季节性，体现为季末冲高、季初回落。季节性波动产生的原因是因为季末是银行存款规模考核的时间点，银行揽储行为的季节性波动导致居民存款随之波动。4月正好处于二季度的季初，2018年至今平均减少10362亿元，2021年4月减少15700亿元。

海外方面，美国4月CPI同比上升4.9％，低于预期。核心CPI较3月小幅放缓，同比上升5.5%，与预期持平。展望未来，从分类来看，核心商品价格在去年高基数的拖累下增速可能持续回落，住房价格可能依旧坚挺，住房以外的核心服务价格也在服务业复苏和服务业就业缺口较大带来的薪资增长背景下难以回落。住房价格和住房以外的核心服务价格的坚挺可能使得美国通胀最终回落达到的幅度偏高。在可能居高不下的通胀面前美联储降息也许还为时尚早。

下周关注：中国4月经济数据（周二）

贵金属

1、本周伦敦现货延续了上周五以来的弱势，价格一度跌至2000美元/盎司关口，周度下跌0.26%；现货白银更是大幅下跌6.94%至24.13美元/盎司。本周全球主要的黄金ETF持仓较上周增加13.27吨至2924.3吨，上周统计增加4.32吨；全球主要的白银ETF持仓较上周增仓90.43吨至23435.64吨，上周统计减少37.59吨。截止5月9日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次统计增加25147张至518951张；非商业持仓净多数据较上次统计增加247张至195814张。

2、本周市场公布了两个重要数据，一是，美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，特别是CPI数据下降略超市场预期；二是，美国4月PPI同比增速为2.3%，低于预期2.5%和前值2.7%，并创下两年以来新低。两个数据超预期下降表明美国通胀水平的下降，也支持了美联储6月份暂停加息的概率，同时7月降息的概率小幅提升。对于黄金而言，通胀超预期的下降，利多信号明显，但实际上金价表现却是冲高回落，特别是白银出现踩踏式下跌，结合上周CFTC黄金总持仓和非商业净多持仓不断攀升表现来看，更加说明金银此时下跌的“意外”。

3、之前笔者提及，当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5%的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境下到底会对市场产生怎样的影响也未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，短期对待金价节节攀高的观点谨慎为上。另外，金银价格下跌，金银ETF持仓不减反增，说明本次价格回落不少投资者作为逢低买入机会，因此对待后期价格也不必过于悲观，高位震荡整理（等待下一个利多因素发酵）的概率较大。

铜

1、宏观。美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，美国4月PPI同比增速为2.3%，低于预期2.5%和前值2.7%，并创下两年以来新低，数据超预期下降表明美通胀水平的下降，也支持了美联储6月份暂停加息的概率，不过海外短期焦点聚焦在美国债务上限问题，由于两党分歧较大，市场担心政府超预期停摆再度影响经济。国内方面，国内4月制造业PMI降至49.2，CPI数据同比仅上涨0.1%，信贷数据不及预期，表明目前经济仍面临较大压力，市场信心下降，但也在期待更多的稳增长政策出炉。

2、基本面。铜精矿方面，4月进口量同比增加11.65%至210.3万吨，累计同比增加6.29%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿实际仍偏宽松，5月冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求。精铜产量方面，4月电解铜产量97万吨，环比增加2%，同比上升17.2%，5月电解铜预估产量95.35万吨，环比减少1.7%，同比上升16.4%，关注近期市场传出硫酸胀库问题。进口方面，国内3月精铜净进口同比减少24.38%至19.30万吨，累计同比减少25.96%；3月废铜进口量环比增加2.15%至14.2万金属吨，同比增加18.4%。库存方面来看，截止5月12日全球铜显性库存较上周统计下降1.9万吨至40.4万吨，其中LME库存增加0.62万吨至7.6625万吨；国内精铜社会库存较上周统计减少1.61万吨至15.2万吨，保税区社会库存减少0.93万吨至15.93万吨。需求方面，从样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从65.61%快速恢复至75.66%，再生铜制杆开工率从42.71%恢复至52.09%，铜价快速回落，废铜坚挺下经济性下降，导致下游再度出现囤库动作，但也担心铜价回落未现超买迹象。

3、观点。本周铜价出现破位下挫，一是美债务上限问题，市场担心债务违约叠加后美经济再次陷入泥潭，二是LME出现连续交仓动作，挤兑多头意图明显，三是国内近期公布的经济和金融数据表现不佳，带来情绪上的共振，也就是之前提到的海外衰退叠加国内需求不佳的环境并不支持价格高走。内外联动带动铜价表现偏弱，这也是计提外忧利空的表现，也是对此前国内需求不佳的释放。美债务上限问题大概率在6月初解决完毕，国内经济基本面旺季表现不佳，从政策对冲预期去考虑，淡季或表现不淡，铜价回落后可逐步逢低布局，时间节点5月下旬或6月上旬，关注事件LME集中交割完成后及美债务上限出现缓解迹象。

1、供给：5月国内主要港口镍矿到货约92万湿吨，环比减少14%；5月中国港口暂预报镍矿船33船，约178万湿吨；5月电解镍排产预计17980吨，环比增加350吨；本周印尼镍铁发往中国发货12.59万吨，环比增加20.48%；到中国主要港口13.9万吨，环比增加33.61%；5月预计MHP产量1.19万镍吨，环比增加0.1万镍吨；高冰镍2.2万镍吨，环比增加0.35万镍吨；5月预计硫酸镍产量约3.12万镍吨，环比增加0.1万镍吨；产业链各产品均在扩张。

2、需求：不锈钢方面，本周不锈钢社会库存环比下降3.25%至109.4万吨，品种和地区间表现分化。其中200系减少7.6%至20.8万吨，300系减少3.7%至64.2万吨，400系增加2.2%至24.4万吨；分地区来看，佛山地区300系减少13%至15.6万吨，无锡300系减少1.3%至44.6万吨。4月粗钢产量环比增加3.3万吨至257.9万吨，以200系增加为主，300系环比减少5.91万吨至124.67万吨；4月印尼月度产能维持50万吨，产量36.67万吨，同比增加0.17万吨；随着此前不锈钢期货现货价格上涨，不锈钢生产利润恢复，终端需求中家电、汽车、船舶、金属冶炼和发电设备产量同比上涨，地产相对表现偏弱；5月排产环比改善，但市场需求仍以刚需为主。新能源方面，新能源产业链上需求仍未明显体现；4月动力电池产量及装机量有所下降，新能源汽车产量维持，销量小幅下滑；5月三元前驱体及三元材料产量小幅增加，以5系6系为主。

3、库存：本周LME库存减少618吨至39294吨，沪镍库存增加622值1737吨，镍社会库存增加304值4746吨，保税区库存维持4300吨。

4、策略观点：纯镍方面，硫酸镍与一级镍价差自4月中下旬开始再度扩大，本周小幅收窄至约25000元/吨，利润空间犹在。5月电解镍排产预计17980吨，环比增加350吨，叠加海外进口长单清关的因素，国内纯镍供给增加。合金方面，据smm，军工方面对高温合金订单表现强劲，且今年军工项目较多，有望进一步拉动对纯镍的需求。不锈钢方面，本周不锈钢社会库存环比下降3.25%至109.4万吨，品种和地区间表现分化。其中200系减少7.6%至20.8万吨，300系减少3.7%至64.2万吨，400系增加2.2%至24.4万吨；分地区来看，佛山地区300系减少13%至15.6万吨，无锡300系减少1.3%至44.6万吨。不锈钢现货成交有所转淡，5月排产环比改善，且有新厂投产，不锈钢或将面临累库压力，近期镍价波动剧烈，不锈钢或受拖累。新能源汽车行方面，硫酸镍需求仍然偏弱，企业排产环比未有改善，下游厂商减产使得订单表现偏弱，现货市场成交较为冷清，出现库存压力。从市场数据来看，4月动力电池产量及装机量有所下降，新能源汽车产量维持，销量小幅下滑，5月三元前驱体及三元材料产量小幅增加，以5系6系为主。目前电池原材料锂价止跌，拍卖成交价格引发看涨情绪，实际需求情况仍需进一步证实。纯镍的供应从生产和进口两方面预计均有增加，且若后期库存水平逐步恢复，镍价或将受到近一步压制，本周波动性较大，镍价短期或将有一定韧性，但长期来看仍有下移空间。

铝

本周铝价震荡走弱，12日沪铝主力收至17870元/吨，周度跌幅2.5%。

1.供给：据SMM，5月国内待复产集中在贵州、四川等地，规模在18-20万吨；新增规划主要包括内蒙、四川存在35万吨待投产，推进速度暂不确定；减产预期来自山东地区产能转移以及贵州铝厂减产规模5万吨。预计5月国内运行产能得到一定修复下有望增至4100万吨，产量在346万吨附近，同比增长0.72%。

2.需求：假期结束下游陆续返工，国内铝下游加工龙头企业周度上涨0.9%至64.7%。其中铝线缆开工率上涨1.6%至58%，再生铝合金开工率上涨5.6%至49.6%。铝型材开工率持稳在66.7%，原生铝合金开工率持稳在55%，铝板带开工率下滑1.4%至78%，铝箔开工率下滑0.4%至81%。铝棒各地加工费涨跌不一，河南持稳，新疆包头无锡广东上调60-200元/吨，临沂下调10元/吨；铝杆加工费河南持稳，其他地区上调50-100元/吨；铝合金ADC12及A380下调300元/吨，A356及ZLD102/104下调450元/吨。

3.库存：交易所库存方面，LME周度累库0.7万吨至57.03万吨；沪铝去库2.35万吨至20.44万吨。社会库存方面，本周氧化铝去库2.4万吨至16.7万吨；铝锭周度去库4.8万吨至78.7万吨；铝棒周度累库2.25万吨至16.5万吨。

4. 观点：宏观情绪转冷，美债务上限问题叠加国内经济数据不佳，利空压力下悲观情绪有再起的苗头。国内供给增量较为明确，贵州及四川复产进程良好，产能修复上行；需求整体回暖但节奏不太乐观，行业订单增量较少，企业出货压力较大，行业成品库存较高，企业开工后期或有继续走弱预期。铝水比例持续走高，铝锭去库数据与需求背离，铝棒在增产和型材消费不佳下累库压力较大。近期市场谨慎观望情绪蔓延，铝价将呈现震荡偏弱态势。关注西南平水季电价表现和复产进展。

锌

一、供应：

4月国内矿山产量32.17万金属吨，同比增加8.43%，环比增加8.61%；国内累计生产112.52万金属吨，同比增加3.53%；4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少3.01%，同比增加8.97%。1-4月累计生产210.9万吨，同比增加7.22%。

二、需求：

本周镀锌周度开工率环比有所回升，但企业成品库存依然有压力，尚未看到终端订单有明显好转的迹象；压铸以及氧化锌企业反馈目前订单依然一般，料整体后续开工率难看到好转迹象。

三、库存：

截至本周五（5月14日），SMM七地锌锭库存总量为12.41万吨，较本周一（5月8日）减少0.18万吨，较上周五（5月5日）增加0.61万吨；上期所库存周环比减少913吨至59166吨，同比减少64.5%；LME库存周环比减少2,950吨至49,050吨，同比减少43.21%

四、策略观点：

国内供应处于同比高位，且短期暂未有减产计划。进口锌随着比价进一步走高，后续或看到较多进口锌流入国内。国内整体供应压力较大，需求陆续进入传统消费淡季，加之企业订单一般，整体锌过剩预期增强，后续国内比价或高位回落。

锡

一、供应：

4月，国内精炼锡产量为14954吨，同比减少0.99%，环比减少1.06%；1-4月累计产量同比减少3.37%；5月预计产量为15100，环比小幅增加。锡价持续维持低位，加之炼厂加工利润较低，部分地区炼厂下调生产计划，预计国内整体供应难以维持同比较高的水平。

二、需求：

本周锡价震荡回落，下游企业于周四及周五集中点价备货，但由于终端电子类需求订单没有好转，企业多以刚需为主。集中备货、囤货的意愿依然较为低迷。

三、库存：

上期所库存周环比增加320吨至9,673吨，同比增加285%；LME周环比增加50吨至1,610吨，同比减少48.23%。

四、策略观点：

虽然缅甸矿存在减产预期，但全球电子需求仍在探底，加之国内锡锭库存累库，海外库存低位回升带来的供应过剩预期将压制锡价难以走出趋势性上涨的行情，短期锡价预期维持震荡走势。

硅

工业硅期货震荡走弱，12日主力2308收于14440元/吨，周度跌幅5.4%。现货价格继续下调，百川参考价格在15355元/吨，降幅1.96%。其中不通氧553#下跌300元/吨至14600元/吨，通氧553#持稳在16200元/吨，421#持稳在17100元/吨。

1、供给：据百川，工业硅周度产量环比增加210吨至6.08万吨，周度开炉数量减少3台至283台，开炉率减少0.42%至39.42%。西北产量释放稳增，西南地区进入平水期，降水仍偏低、电价压力未减维持低开工表现，四川硅厂复产进度不甚乐观，云南减产规模持续扩大。德宏因环保检查停炉整改，云南保山因电价高企延续停炉计划，福建河南部分硅厂为交付订单小规模启炉。

2、需求：有机硅市场陷入困境，节前备货需求带来的起势基本消耗殆尽。单体厂多停车降负，并重拾让利操作、静待库存消化和利润修复。目前DMC主流价格下跌200元/吨至14300-15000元/吨。DMC周度产量环比上涨200吨至3.16万吨，周度开工率下滑1%至60%。多晶硅价格继续下调5000元/吨至18-19万元/吨附近。周度产量环比上涨200吨至2.52万吨，开工率在86%的高位运行。4月集中长单陆续结束，下游当前防跌择需采取短单。根据多晶硅企业排产计划来看，企业增产和复产增量下硅料供应充足，对工业硅需求有所提升。

3、库存：本周国内工业硅库存累库10600吨至23.06万吨，其中厂库累库2600吨至10.76万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4万吨，天津港（600717）累库5000吨至3.4万吨，昆明港累库3000吨至4.9万吨。

4.观点：目前随着精煤和石墨电极下调，硅厂成本减压利润回正，但下游在高库存和终端需求不佳下始终保持谨慎采购，大部分硅厂已不愿再降价出货、选择非订单不开炉、囤货择机出货的策略，贸易商存货有限、低价供货力度趋近底线。西南进入平水季，尽管当前降雨偏低、但相比年初预期来看有较大好转，电价存在下调预期。市场情绪悲观蔓延、对后市依旧缺乏信心，硅价上涨无动力、企稳有压力、或延续震荡下行态势。

钢材

本周螺纹产量回落4.95万吨至268.03万吨，同比减少42.11万吨；社库环比减少40.15万吨至675.86万吨，同比减少185.31万吨；厂库环比减少25.74万吨至243.73万吨，同比减少117.34万吨。本周螺纹表观消费量环比回升51.9万吨至333.92万吨，同比增加6.67万吨。螺纹周产量连续第4周回落，库存连续第12周下降，降幅明显扩大，表需大幅回升。考虑到本次统计周期多一个工作日，数据表现偏中性。4月份30城商品房销量、汽车产销量、水泥出货量、社融、新增信贷等指标相较3月份回落较为明显，需求持续表现不佳是当前市场的主要矛盾，市场情绪整体较弱。不过在经过前期的持续下跌之后，目前螺纹期现货价格估值均已较低，供应端也连续出现下降，库存降至较低水平，一旦市场有利好出现，价格向上弹性也开始加大。下周将公布4月份经济数据以及5月份LPR利率，市场对此较为关注。预计短期螺纹盘面或将低位反复运行。

热卷方面，本周热卷产量减少5.43万吨至312.93万吨，同比减少14.12万吨；社库环比增加10.81万吨至275.67万吨，同比增加27.82万吨；厂库环比减少0.04万吨至92.91万吨，同比减少2.4万吨。本周热卷表观消费量环比回升1.19万吨至302.16万吨，同比减少30.13万吨。热卷产量继续回落，库存连续第五周累积，表需略有回升，数据表现偏弱。据中汽协数据，4月汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。1-4月，汽车产销分别完成835.5万辆和823.5万辆，同比分别增长8.6%和7.1%。据中国工程机械工业协会统计，2023年4月销售各类挖掘机18772台，同比降23.5%；1-4月共销售挖掘机76243台，同比降25%。热卷下游行业表现依然较为低迷，部分钢厂5、6月份合同接单仍存在较大压力，部分钢厂6月份出厂价格大幅下调。预计短期热卷盘面表现低位反复为主。

铁矿石

供应方面，澳洲巴西19港铁矿石发运总量2615.4万吨，环比增加36.5万吨。澳洲发运量1875.8万吨，环比基本持平。巴西发运量环比增加37.5万吨至739.7万吨。除FMG外环比减少外，三大矿山均有所增加。力拓发运量环比增加63万吨至676.8万吨，BHP发运量环比增加54.6万吨至600.6万吨，FMG发运量环比减少72万吨至307.4万吨，VALE发运量环比增加9.2万吨至528.3万吨。45港到港量2067.3万吨，环比增加258.5万吨。其中澳矿到港量1448.4万吨，环比增加369.5万吨；巴西矿到港量环比减少16.8万吨至336万吨；非主流矿到港量环比减少94.2万吨至282.9万吨。国产精粉产能利用率、产量小幅下降，库存小幅累库。

需求方面，共新增11座高炉检修，7座高炉复产；检修发生在东北、华北、华东、西北和西南地区，复产发生在东北、华北和华东地区。247家钢厂高炉开工率81.1%，环比下降0.59%，产能利用率89.03%，环比下降0.46%。日均铁水产量239.25万吨，环比下降1.23万吨，铁水减量主要在东北和华北地区，而华东、西南地区产量增加。日均疏港量连续两周下降至297万吨，同比下降23.8万吨。钢厂的进口矿日耗为290.77万吨，环比减少1.11万吨，也是连续四周的下降。当前市场对于下游终端需求仍持悲观态度，且4月社融信贷数据均不及预期。且4月30城商品房成交、汽车产销量、水泥出货量等数据较3月明显回落。

库存方面，45港口进口铁矿库存为12600万吨，环比下降136万吨，在港船舶数84条增8条。全国钢厂进口铁矿石库存总量为8715.14万吨，环比减少125.62万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为290.77万吨，环比减少1.11万吨，库存消费比29.97，环比减少0.32天。

综合来看，供应端上周澳巴发运量、到港量有所回升。需求端来看，钢厂铁水产量、疏港量继续下降。港口库存环比去库136万吨至1.26亿吨。当前市场对于下游终端需求仍持悲观态度，且下游需求4月数据表现不佳，4月社融信贷数据均不及预期。经过前期的下跌后，部分风险得到释放，但仍重点关注钢厂减产计划和下游需求情况。多空交织下，预计铁矿石价格维持震荡走势。

双焦

焦炭：本周焦炭市场偏弱运行，焦炭现货第七轮降价落地，第七轮降幅为100元/吨，累计降幅600-700元/吨。据Mysteel数据，焦炭吨焦平均利润为68元/吨，环比较上周上涨33元/吨，虽然焦炭第七轮降价落地，但原料煤的跌速先于焦炭下调速度，焦企成本端下移明显，盈利能力有所增强，利润好转，但整体焦企开工有所下降。下游钢厂高炉开工、铁水产量持续下降，日均铁水产量239.25万吨，环比下降1.23万吨，同比增加1.07万吨。据Mysteel数据，本周全样本独立焦化厂焦炭库存107.77万吨，环比上升2.81万吨；钢厂焦炭库存613.33万吨，环比回落10.78万吨；港口焦炭库存178.8万吨，环比回升6.9万吨；焦炭总库存938.43万吨，环比上升2.83万吨，由于下游需求回落，独立焦企、港口焦炭库存以及焦炭总库存呈现小幅累库现象。港口集港方面，下游需求表现低迷，港口贸易集港上货意愿低，多为长协订单走量。整体看，焦炭供需面仍维持宽松格局，考虑到当前成材需求不足且焦炭成本支撑偏弱，预计短期焦炭盘面价格仍将震荡偏弱。

焦煤：本周炼焦煤现货市场偏弱运行。主产地煤矿基本维持正常生产水平，然目前下游企业整体对焦煤需求仍以刚需为主，同时中间贸易商暂缓采购，影响煤矿厂内部分煤种出货仍有阻碍，厂内部分煤种有所累积。据Mysteel数据，洗煤厂焦煤精煤库存208.57万吨，环比上升30.61万吨；230家焦化厂焦煤库存647.05万吨，环比下降45.78万吨；钢厂焦化厂焦煤库存757.71万吨，环比下降30.64万吨；港口焦煤库存189.24万吨，环比回落2.63万吨；焦煤总库存1918.27万吨，环比回落56.59万吨，产地的原煤和精煤库存都在累积，而下游钢焦企业仍维持低库存状态。进口蒙煤方面，蒙煤价格跌破贸易商成本线，终端补库动力不足，部分贸易商转向风化煤，成交多以西北钢厂固定招标为主。另外，甘其毛都口岸近期海关边检效率下降，境外重车排队通道堵塞，短期内进口量预计继续下滑。考虑钢材价格持续下降以及下游需求回落，预计短期炼焦煤价格仍将承压运行。

原油

1、周五油价避险情绪再度升温，其中WTI6月合约收盘在70.09美元/桶，周度跌幅为1.72%。布伦特7月合约收盘在74.17美元/桶，周度跌幅为1.59%，SC2306周五夜盘收盘在494.6元/桶，价格重回500元/桶整数关口下方。从油价的驱动来看，宏观仍有隐忧，在此背景下商品价格呈现共振下行。2、宏观事件方面，美国财政部长耶伦敦促国会提高31.4万亿美元的联邦债务限额，并避免发生前所未有的违约，从而引发全球经济衰退。由于美国债务上限存在不确定性，最近可能促使大部分石油行业出现信贷紧缩问题，经济衰退的可能性升温也是市场需求下滑的主要驱动，因而原油价格重心难有持续性反弹。

3、供应方面，仍有超预期收缩的空间，此前，加拿大阿尔伯塔省此前引发大规模疏散的野火有所缓解，因山火而关闭的9家工厂中，有7家已经恢复运营，并恢复到以前的生产速度，短期影响约为32万桶/日的原油及天然气的供应。EIA最新月报预测，2023年美国原油产量将增长约5%，燃料需求将增长1%，预计2023年美国原油产量将增长5.1%，至1253万桶/日，2024年将增长1.3%，至1269万桶/日。接下来市场的主要矛盾是沙特为首的OPEC是否会真实有效的缩减产能。

4、需求方面，EIA上调需求预期对油价起到支撑作用，EIA在最新月报中将2023年全球石油需求增长预估上调12万桶/日至156万桶/日。机构对于中国消费的增加仍有较高预期。于此同时，商务部发布了2023年第二批成品油出口配额900万吨，同比上涨450万吨，涨幅100%，环比下跌999万吨，跌幅53%。具体分配明细如下：中石油263万吨、中石化355万吨、中海油84万吨、中化100万吨，中航油3万吨，浙石化83万吨，中国兵器集团12万吨。OPEC进一步上调中国2023年石油需求增长预估，但因其他地区的需求增长存在可能下行的风险，因此全球需求增长的整体预估不变。中国石油需求预期将增长80万桶/日，高于上月预估的增长76万桶/日。

5、库存数据喜忧参半，忧的是美原油库存开始累库，出口下降超预期；喜的是成品油库存仍在低位。EIA数据显示，截止2023年5月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.24598亿桶，比前一周增长3万桶；美国商业原油库存量4.62584亿桶，比前一周增长295万桶；美国汽油库存总量2.19711亿桶，比前一周下降317万桶；馏分油库存量为1.06153亿桶，比前一周下降417万桶。原油库存比去年同期高9%；比过去五年同期低1%；汽油库存比去年同期低2.34%；比过去五年同期低7%；馏分油库存比去年同期高2.04%，比过去五年同期低16%。

6、宏观风险仍在加剧，美国债务上限的政治僵局以及初次申请失业金的人数增加，加剧了市场对经济衰退的忧虑。原油市场避险情绪升温，油价震荡回落。

燃料油

1、供应方面：尽管科威特Al Zour炼厂在检修后恢复了低硫燃料油的供应，但由于套利窗口关闭，预计5月低硫套利船货量或维持偏紧。同时，日本和韩国炼厂检修也减少了区域供应，未来几周亚洲低硫燃料油市场供应仍将较为紧张。由于供应紧张，新加坡库存不断下降，截至5月10日当周，新加坡燃料油库存录得1919.4万桶，环比前一周减少142.5万桶（6.91%），达到今年以来的库存低位；富查伊拉燃料油库存录得1181.4万桶，环比前一周增加185.8万桶（18.66%）。

2、需求方面：随着夏季临近沙特高硫燃料油进口量逐月上升，4月沙特高硫到港量预计达到75万吨，同比增长10万吨，其中超过半数来自俄罗斯。但由于天然气价格大幅下跌，南亚燃料油采购力度不足。低硫方面，近期需求有好转迹象，船燃加注需求有所回升。

3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存累库幅度超预期，主要源于战略石油储备连续6周下降，本周减少290万桶至3.62亿桶，达到1983年来最低水平；但包括汽柴油在内的成品油大幅去库，表需改善明显。上周五以来国际油价出现反弹，主要源于海外经济衰退担忧有所消退，市场风险偏好升温带来的超跌修复。本周公布的美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，支撑美联储于年内降息。同时随着炼厂春季检修的逐步结束，整体二季度原油需求有望环比回升；叠加OPEC+将从5月开始实施减产，全球原油库存预计有望进一步去库。

4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，新加坡燃料油市场价格也小幅反弹。在本轮反弹中，高硫仍然维持强于低硫的节奏，主要源于夏季旺季对需求的支撑，但从短期来看，二者的基本面出现了一些边际变化。对于高硫而言，尽管中东国家的采购依然强劲，但是南亚地区的发电需求不及预期。低硫方面，一方面船燃加注需求有所回升，另一方面此前科威特Al-Zour炼厂检修限制了亚洲低硫供应。短期来看，预计高、低硫燃料油绝对价格将跟随油价区间震荡，但在基本面的支撑下裂解价差或将维持偏强；从中期来看，高硫基本面整体仍将维持强劲，低硫仍将面临供应端科威特新增第三套产能上线的压力。

沥青

1、供应方面：截至5月9日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计165.4万吨，环比增加3.5万吨或2.2%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.2万吨，环比增加2.3万吨或2.3%；国内沥青79家样本企业产能利用率为33.9%，环比上涨1.8个百分点。数据显示，2023年4月国内沥青总产量为276.3万吨，环比增加16.2万吨或6.23%；同比增加91.49万吨或49.50%。1-4月国内沥青总产量为930万吨，累计同比增加26.5%，呈逐渐递增趋势。加工成本偏低和炼厂集中交付订单提振炼厂加工沥青积极性。

2、需求方面：截至5月9日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共44.6万吨，环比减少3.3%，受天气情况影响提货，出货量或出现小幅下调。部分地区受降雨、资金因素影响，整体较为清淡，少量刚需将以消耗社会库存为主。

3、成本方面：本周EIA和API商业原油库存累库幅度超预期，主要源于战略石油储备连续6周下降，本周减少290万桶至3.62亿桶，达到1983年来最低水平；但包括汽柴油在内的成品油大幅去库，表需改善明显。上周五以来国际油价出现反弹，主要源于海外经济衰退担忧有所消退，市场风险偏好升温带来的超跌修复。本周公布的美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，支撑美联储于年内降息。同时随着炼厂春季检修的逐步结束，整体二季度原油需求有望环比回升；叠加OPEC+将从5月开始实施减产，全球原油库存预计有望进一步去库。

4、策略观点：本周，国际油价整体震荡上行，沥青盘面价格先涨后跌。节后短期供应方面目前暂未显示原料采购偏紧的趋势，在尚有加工利润的情况下，炼厂开工积极性或维持稳定为主，整体供应仍然较为充裕；随国内气温逐渐上升，5月北方道路需求预计有一定增量，南方降雨天气增加或对于需求的恢复有一定阻碍，但后续改善也需要资金端的进一步发力。基于供应充足，需求表现一般的背景之下，价格上行驱动或不足，预计沥青盘面与现货价格整体以区间震荡为主。

橡胶

1、供给端，国内原料端，海南产区胶树涨势良好，周内产区降雨有所增多，原料产出受限，原料收购价格回升。5月11日海南新鲜胶乳价格11400元/吨，周环比增加100元/吨。云南地区受白粉病以及高温降雨偏少影响，西双版纳原料产出偏少，不严重区域已有开割。5月11日云南胶水价格10000元/吨，周环比增加300元/吨。国外原料端：周内泰国原料胶水产出放量有限。泰国胶水价格走弱明显，月环比下跌近10%，相比之下，杯胶价格走势偏稳。本周胶水均价42.65泰铢/公斤，对比节前一周上涨0.40%；杯胶均价39.85泰铢/公斤，对比节前一周下跌0.03%。国内进口：2023年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计70.1万吨，较2022年同期的53.6万吨增加30.8%。2023年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计276万吨，较2022年同期的239.7万吨增加15.1%。主产国出口：2023年4月份越南橡胶出口总量为8.78万吨，环比减少24.29%，同比增加12.01%；2023年1-4月累计出口46.97万吨，同比减少3.19%。2023年3月马来西亚天胶出口量同比降14.1%至45,789吨，环比降5.4%。其中50.8%出口至中国。

2、需求端，轮胎：半钢胎五一假期期间下降幅度较小，全钢胎停产较多，但开工率仍较去年同比增加。本周（5月5日-5月11日）国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.76%，较上周增长1.65个百分点，较去年同期走高10.04个百分点。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为63.90%，较上周增长13.39个百分点，较去年同期走高8.59个百分点。全钢轮胎成品库存保持高速累库，半钢胎库存相对累库较慢。截至5月12日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存39天，周环比增加1天；半钢胎成品库存36天，周环比持平。2023年4月中国的全钢轮胎总产量为1258.81万条，同比上升20.87%，环比下降4.48%。2023年4月中国的半钢轮胎总产量为5112.26万条，同比上升24.49%，环比下降1.88%。终端汽车：4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别下降17.5%和11.9%，同比分别增长76.8%和82.7%。五部门8日印发《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，自2023年7月1日起，全国范围全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。

3、库存，天胶社库高位延续，去库拐点尚未显现。截至2023年5月8日，中国天然橡胶社会库存136.1万吨，较上期增加0.12万吨，增幅0.09%。截至5月06日当周，天然橡胶青岛保税区区内17家样本库存为20.1万吨，较上期增加0.18万吨，增幅0.90%。青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为68.02万吨，较节前增0.17万吨，增幅0.25%。合计库存88.12万吨，较上期增加0.35万吨。截止05-12，天胶仓单18.233万吨，周环比下降1610吨。交易所总库存18.7012万吨，周环比下降1970吨。截止05-12，20号胶仓单5.9574万吨，周环比增加9677吨。交易所总库存6.4412万吨，周环比增加5444吨。

4、本周天然橡胶 主力期货RU2309先涨后跌，周内最高12325元/吨。周初受原油反弹带动能化板块整体涨势良好，叠加市场橡胶轮储传闻，橡胶大涨约3%，周四开始云南地区降水缓解干旱，胶价小幅回落。价格来看，天胶九一价差周环比下降285元/吨至-1375元/吨，RU2401涨幅大于RU2309，天然橡胶和20号胶价格走势分化，RU-NR价差周环比快速回升2693元/吨。整体来看，国内供给端干旱情况将有所缓解，海外逐渐开割，胶水供应放量预期；需求端，终端汽车产销同比增速较高，全钢胎方面轮胎厂降负情况下，成品库存依旧快速增加，市场消化能力较差，或倒逼轮胎开工率下降；天胶社会库存消耗速度仍较慢，累库延续，六七月份国内产胶放量之后，天胶去库更加困难，短期天胶偏弱震荡。

1、本周PTA现货价格跌幅扩大，周均价格在5775元/吨，环比跌3%。本周乙二醇价格重心震荡上行，市场商谈尚可。受榆林化学装置临时安排检修影响，市场心态提振明显，盘面持续增仓上行，价格重心坚挺上行。

2、从供应方面来看，PTA装置，逸盛大化600万吨降负，中泰120万吨装置停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升，至周四PTA负荷调整至80.2%。MEG装置，截至5月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在56.66%，周环比下降3.85%，其中煤制乙二醇开工负荷在54.55%，周环比下降5.26%。

3、从需求方面来看，聚酯：5月份聚酯装置有适度恢复，包括检修装置重启，以及减产后的修复提升，包括长丝、短纤和切片，聚酯负荷整体有明显回升。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在87.7%附近。终端织造：目前织造工厂内新单情况仍偏弱，五月和六月处于纺织淡季，对于后续纺服市场的谨慎预期，织造行业开机率或将逐步下滑。隆众资讯报道：截至5月11日，江浙地区印染综合开机率为61.65%，环比+1.26%。盛泽地区印染工厂开机率为60.79%，开工环比持平。绍兴地区印染工厂开机率为60%，开工环比持平。浙江地区印染工厂开机率为62.5%，开工环比+2.5%。海外需求：美国1-3月纺织品和服装进口额继续下降，同比减少19.98%至258.74亿美元，上年同期为323.31亿美元。3月，美国全国零售总额环比下降1%至6916.7亿美元，美国服装(含鞋类)零售额达258.9亿美元，环比下滑1.7%，同比减少1.8%，已连续两月出现负增长。

4、整体上，PTA供需改善，成本端PX价格下跌，装置负荷持稳，五月底有装置检修计划，需求端聚酯终端负荷显著回升，短期PTA价格或跟随成本进一步下滑。MEG检修减产增加，合成气制和煤制负荷大幅下滑，供应压力减小，乙二醇港口库存有望继续去库，价格重心短期偏强震荡。关注供应装置减产落实情况。

纯碱

五月以来纯碱企业检修数量增多，行业开工率本周回落至91.19%，但目前行业整体生产水平及周度产量均处于同比最高位。5月下旬之后随着气温升高，预计检修企业数量也将增加，届时供给量或有进一步下降，纯碱供应压力也存在进一步缓解空间。

当前供应端最值得关注的仍是远兴一期项目点火时间，市场对此传言不断，有消息称产线点火推迟至5月26日，也有消息表示延迟至7月。虽然远兴投产是确定性事件，但该项目投产时间尚不明确。只要投产未落实，市场对此担忧情绪也依旧存在。5月中下旬之后供给端的矛盾将转向新增产能投放和季节性检修的博弈阶段，二者增减的幅度将决定纯碱供给走向，进一步决定纯碱供需格局走向。

纯碱企业本周结束长达一个多月的累库周期。截至5月11日，纯碱厂家库存52.56万吨，周环比下降0.23万吨，降幅0.44%。企业库存小幅去化给市场下跌趋势带来延缓作用，但需警惕本周重碱累库幅度依旧高达5.56%，库存对盘面压力也依旧存在。

纯碱刚需仍有增量，5月以来浮法玻璃和光伏玻璃行业均有复产和点火产线，纯碱用量依旧在增加，区别则是下游企业采购渠道转向进口、贸易商等非厂家货源，导致碱厂订单不佳。中下游采购也以随用随采为主，囤货需求的缺失同样限制厂家订单成交，进一步对纯碱价格施压。本周国内纯碱现货价格下调明显，部分厂家送到沙河交割地区价格下调至2300元/吨，后期若远兴一期项目落地，则现货价格仍有下行空间。

整体来看，纯碱基本面和市场情绪都在不断转弱，再加上煤炭等成本重心下移，纯碱期货、现货价格重心短期仍将不断下移。6月之后随着检修企业力度不断加大，纯碱期价有望止跌甚至反弹，高度取决于供需格局转折何时到来。中期走势仍存较大的不确定性，尤其在09合约上，处于向上存在产能投放压力、向下存在成本支撑的矛盾局面。纯碱长期下跌趋势不变，关注碱厂夏季检修力度、远兴一期投产情况以及玻璃市场对纯碱的联动性影响。

尿素

本周山西、河南、内蒙地区均有中大型企业减产、检修，尿素行业生产水平小幅下降。截至5月11日，行业整体开工率72.71%，周环比下滑0.66个百分点；气头企业开工率77.53%，周环比持平；煤头企业开工率71.13%，周环比下滑0.87个百分点。临近周末部分检修企业复产，尿素生产水平有所回升，尿素日产也跟随开工率波动出现先降后升趋势。截至5月12日，尿素日产量17.29万吨，供应水平压力依旧偏高。下周华北、华东部分尿素装置存在检修计划，预计尿素供应存在下行空间。

尿素企业库存处于五年最高水平，且同比高出308.43%。4月底以来企业库存小幅回落，但当前厂家仍面临较大的去库压力。库存压力主要来自生产的长期高位、需求持续不及预期。农业需求虽然处于大田作物用肥高峰，但市场缺乏囤货需求支撑，且采购较为分散，带动尿素企业产销进一步下滑，订单预收天数本周也未见明显提升。工业需求支撑仍在，本周复合肥行业和三聚氰胺行业开工率分别提升2.08个百分点和3.94个百分点。在市场整体情绪偏弱的氛围下，尿素需求短期难以明显放量。

5月之后尿素出口法检通关检验力度有所放松，但由于国内外价差不明显，尿素出口也未有明显提振效应。原料方面，近期天然气价格窄幅震荡、煤炭市场价格走弱，成本支撑重心下移。另外，当前化肥市场整体处于下行通道，宏观扰动因素也在提升，大环境弱势局面下尿素难以走出独立行情。

整体来看，尿素市场供应高位、需求不及预期的局面短期仍将维持，市场也暂无明显利多因素支撑，预计下周尿素期、现市场弱势局面仍将维持。后期关注尿素装置检修力度、需求释放程度以及出口情况能否给盘面带来转机，另需关注06、07、08等近月合约基差修复情况。

1、美豆偏弱运行，国内豆二、豆粕偏强，内外市场分化。导致美豆偏弱的因素有全球经济衰退担忧升温、巴西大豆出口保持较高水平、美豆出口低迷及新作播种顺利等。周五发布的5月供需报告利空。USDA预计美豆新作产量45.1亿蒲式耳，同比增5%；压榨需求跟随走高，预计23.1亿蒲式耳，得益于良好的压榨利润；出口预计19.8亿蒲式耳，同比较少，因南美抢占市场；期末库存预计3.35亿蒲式耳，较22/23年度增加1.2亿蒲式耳。与此类似，23/24年度全球其他油料产量增加，库存多数攀升。供应压力下，USDA下调美豆、美豆粕和美豆油价格预期。考虑到美豆产区天气良好，阿根廷大豆升贴水下调、巴西大豆升贴水疲软，美豆弱势格局难改。国内豆粕走出独立行情，市场主逻辑在于海关大豆检验政策变动及对大豆出关、压榨等节奏影响。目前看，华北大豆检验政策严格，短期难以改善；但南方压榨回升明显，供应节奏有望正常。船期展望，5-7月大豆到港923万吨、1080万吨、860万吨。豆粕近紧远松格局预期强。因此，看弱豆粕9月合约和基差。

2、油脂方面，本周国际油脂价格冲高回落，国内油脂疲软运行。两大重磅报告均利空。虽然MPOB4月供需报告显示4月库存降至151万吨，近一年新低，但是市场并不看好库存下降的持续性，预计5-6月库存将企稳甚至累库。更为压力的是印尼棕榈油产量保持高释放节奏，同比增幅在10%以上，后期随着产量积极性增加，印尼产量压力更大，出口意愿更高，远期棕榈油承压。USDA 5月供需报告显示，随着全球油料丰产，全球油脂产量继续扩张，供应超过需求，全球油脂各个品种都出现不同程度累库。也就是说，23/24年度全球油脂供应宽松，供应压力大。现货题材上，国内油脂消费阶段性转淡，油脂价格疲软，买方采购更为谨慎，囤货意愿低。按照目前的节奏，未来一个月，国内外油脂市场累库概率大。市场还在降价刺激需求。因此，看弱油脂单边，看弱菜籽油基差，看强棕榈油基差，预计菜棕价差走扩。

鸡蛋

1、基本面稳定，现货价格稳中窄幅震荡，本周，期货价格总体呈现底部小幅反弹。目前基本面数据仍对蛋价形成利空，但由于鸡蛋2309合约已跌至相对低位区间，在没有新的利空信息出现前，期货价格继续下跌空间较小。截至本周五，鸡蛋2309合约周度累计收%，报收4187元/500千克。截至5月11日， 2309合约对山东地区鸡蛋现货价格248元/500千克，鸡蛋1-9价差为-97元/500千。

2、五一小长假过后，终端市场需求平淡，下游采购量缩减，消化库存为主，市场整体走货较慢，蛋价承压偏弱震荡。卓创数据显示，5月12日，中国褐壳蛋日度均价4.42元/斤，较上周跌0.19元/斤。

3、卓创月度数据显示，短期供给仍对蛋价形成利多，但需求疲软对蛋价形成抑制，另一方面，短期库存压力增加，近期鸡蛋现货价格弱势震荡概率大。根据补栏数据，今年前4个月，育雏鸡补栏量延续环比增加，且鸡龄结构逐渐趋于年轻化。由于推测，未来鸡蛋供给将逐渐增加，供给端将对蛋价施压。在需求没有超预期增加的情况下，维持偏空思路。后市继续关注需求变化，以及鸡蛋现货价格和市场情绪。

玉米

外盘：5月报告预期新年度美麦减产，玉米产量创纪录，报告后美麦上涨，玉米远期合约下跌。黑海出口问题阶段性扰动市场，但其对价格的趋势性影响明显减弱。玉米在USDA报告预期利空的压力之下，玉米期价震荡下行。近期美玉米下行，因天气良好及出口前景不佳。巴西玉米产量预期增加，美玉米种植进度加快，美玉米出口需求疲软，美玉米期价承压下行。国内：受小麦下跌拖累，港口、产区玉米现货报价联动下行。贸易商售粮情绪松动，供应增加需求减弱。本周，东北玉米价格稳中偏弱，贸易商出货意向高，部分继续让价销售。深加工收购价格下调为主，多数企业消耗库存或者自调粮回厂，散收粮较少，企业价格持续走低。华北地区玉米价格延续下跌，深加工企业下跌收购报价。基层购销清淡，产区贸易商出货意愿增加，市场供应相对宽松。销区玉米市场价格弱势运行。饲料企业维持少量采购，市场整体需求仍较差，港口贸易商多维持高报低走，现货成交清淡。内陆地区多数饲料企业采购小麦替代，且对新小麦上市开秤价格关注度较高，对内贸玉米采购积极性降低。期货：周初，玉米主力2307合约在2600元/吨整数关口企稳，其后价格震荡反弹。在周二到周四的三个交易日之内，玉米期价受小麦下跌拖累，累计跌幅达到100元/吨。周五，玉米主力2307合约下探2495元的区间低位，其后快速反弹，但其上行动力已明显减弱，玉米期、现市场价格区间逐步下移。

生猪

期货：目前，生猪加权合约持仓为10.4万手，持仓增加猪价继续承压。生猪期货市场合约价格呈现近弱远强的价格排列，其中临近春节的11月和1月合约的猪价为全年最高价，价格区间在1.75-1.8万之间，这说明期货市场提前反映了生猪现货市场中节日消费季价格最高的乐观预期。但是，生猪近月7月和9月合约中，猪价升水有限，这也体现出今年上半年生猪市场供应充裕的市场现状。

现货：五一假期过后需求转弱，猪价弱势延续

1、目前散户压栏惜售动作明显，市场整体供应量收紧。但节后消费呈现疲软态势，产品走货缓慢，屠宰企业压价意向偏浓。市场供应量与需求量处于相对抗衡状态，猪价持续横盘。5月12日，全国生猪均价14.3元/公斤，较上周跌0.02元/公斤，河南地区生猪价格14.6元/公斤，较上周涨0.05元/公斤。

2、农业农村部存栏数据显示，3月，我国能繁母猪存栏4305万头，环比下降0.8%，相当于正常保有量的105%。能繁母猪存栏超过正常保有量，且猪价延续弱势，母猪补栏意愿持续下降。若未来过剩产能继续淘汰，猪价将迎来反弹周期。

3、统计数据显示，5月12日，自繁自养养殖利润-326元/头，养殖利润较上月下降18元/头；外购仔猪养利润-270元/头，亏损较上月缩窄8元/头。5月3日，政府网公布猪粮比价5.16。

4、3月份，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2669万头，同比增加3.05%。今年前3个月，规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量累计7826万头，同比上升11%。

5、卓创数据显示，5月12日，屠宰企业开机率35.57%，较上周增加1.71个百分点。屠宰毛利28.96元/头，较上周下降。屠宰企业开机率延续增加，但终端需求延续弱势，冻肉库存有所增加。

策略：从目前基本面表现来看，短期猪价仍处于磨底阶段。期货主力合约延续弱势回调，养殖市场存栏去化进度始终慢于预期。根据官方公布数据显示，2023年一季度国内能繁母猪存栏延续下降，对应未来生猪供应趋势性下降，猪价中期上行的预期不变。但是考虑到冻肉库存以及饲料成本下降，猪价上行空间或将小于此前预期。关注产能变化对生猪现货价格以及市场情绪的影响。

白糖

原糖：本周原糖期价高位整理。压榨进度方面，截至4月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为3481.8万吨，较去年同期的2930.2万吨增加了551.6万吨，同比增幅达18.82%；甘蔗ATR为110.88kg/吨，较去年同期的108.13kg/吨增加了2.75kg/吨；累计制糖比为41.61%，较去年同期的35.30%增加了6.31%；累计产乙醇17.56亿升，较去年同期的14.95亿升增加了2.61亿升，同比增幅达17.45%；累计产糖量为153.1万吨，较去年同期的106.6万吨增加了46.5万吨，同比增幅达43.65%。

国内：当前产区现货报价7040-7100元/吨，配额内进口成本约6680-6780元/吨，进口利润170-240元/吨；配额外进口成本约8560-8680元/吨，内外价差1610-1700元/吨。

小结：原糖5月合约交割后，全球供应紧张的局面略有缓解，随着巴西新糖逐渐上市，市场当前的担忧情绪暂时缓和。但考虑到港口拥堵问题及不断加剧的厄尔尼诺现象对于北半球四季度产量的影响，对于原糖价格持调整态度，调整幅度暂不看过深。国内截止4月底销售进度同比快10个百分点，工业库存同比低100万吨，集团销售压力有限。因价格处于高位区间，终端采购仍以刚需为主。政策方面的担忧逐渐加剧， 关于抛储的传闻较多，市场表现谨慎。价格方面预计短期将跟随原糖调整，中期核心问题仍看进口。

棉花

供应端：天气炒作逐渐降温，新棉减产预期环比改善，预计2023/24年度全球棉花产量同比基本持平。

需求端：当前为纺织需求淡季，需求驱动因素较弱，但USDA对新年度全球棉花消费预期较为乐观。

进出口：4月我国纺织品及服装出口数据仍然较好，预计后续会逐渐放缓，但新年度全球棉花进口量会有较大程度改善。

库存端：国内棉花库存高峰已过，预计下年度我国棉花期末库存会同比下降。

国际市场方面：美国陆续迎来降雨，天气炒作降温，新年度全球棉花需求改善预期较强。未来一周美国南部地区降雨概率仍然较大，美国干旱程度正在逐渐缓解，天气炒作逐渐降温，美棉价格也出现阶段性回调，在本年度美棉种植面积大幅下降的情况下，预计未来天气因素扰动仍会再现。本周末美国农业部公布5月报告，预计2023/24年度全球棉花产量同比基本持平，全球棉花消费量预期大幅改善，进出口量也同比大幅增加，全球棉花期末库存同比基本持平，展望2023/24年度，全球棉花基本面对棉价上涨形成较强支撑，但宏观扰动因素仍然较强，关注后续预期是否可兑现。

国内市场方面：新疆地区天气炒作结束，郑棉价格持续回调，预计新年度我国棉花供需格局有所好转。新疆地区经历雨雪天气之后，气温快速回升，对于后续棉花出苗及生长较为有利，预计本轮恶劣天气对我国棉花产量影响较为有限。因我国2023年新棉种植面积同比降幅较大，故新年度我国棉花产量同比下降基本已成定局，据USDA预计，2023/24年度我国棉花产量预计值为598.8万吨，同比下降65.3万吨，降幅为9.84%。除此之外，USDA5月报告中，2023/24年度我国棉花消费量预计同比上涨21.8万吨至816.5万吨，棉花进口量预计同比上涨38.1万吨至196万吨，新年度我国棉花呈现供应量下降，需求量上升的状况，基本面对郑棉价格支撑较强，郑棉长期看多趋势不变，短期来看，供应炒作结束之后，需求改善仍需一定时间，预计短期郑棉价格震荡调整为主。

关注：新棉种植进度、种植期天气情况、下游需求表现。

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