在过去一年中，随着疫情防控放松、酒店业复苏来临，不少酒店业上市公司业绩均迎来回暖。然而，“春风”吹拂下，格林酒店(GHG.US)近日交出的“成绩单”却让人大跌眼镜：同比转盈为亏，全年累计亏损近4亿元。

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自2018年在纽交所上市后，公司股价经历过3年时间的“不咸不淡”，随后自2021年下半年开始连续走跌，还曾一度被列入美国SEC预摘牌名单。截止目前，公司股价已连续3个月在4美元至4.5美元区间附近徘徊。

2022年12月，花旗分析师Lydia Ling将格林酒店的目标价由5.71美元下调至5美元，并维持对该股“买入”评级。这份来自机构的悲观态度，很大程度上来源于“看不见希望”的业绩走势。

昔日曾与7天、如家和汉庭并称为中国经济型连锁酒店“四剑客”的格林酒店，为何沦落到如此境地?面临酒店行业激烈的市场竞争，格林酒店又将何去何从?

同比转盈为亏 运营数据多项下滑

格林酒店是一家大型专业化酒店管理集团，旗下拥有格林东方酒店、格美酒店、格雅酒店、格菲酒店、格林豪泰酒店、格林联盟酒店、青皮树酒店和贝壳酒店等多个品牌。

根据亚汇网了解，从近年业绩来看，格林酒店收入波动较大，而净利润更是连年下滑，在2022年首次转盈为亏。这也是该公司上市以来首次亏损。

2017年至2022年间，公司营收分别为7.432亿元、9.056亿元、10.92亿元、9.3亿元、12.06亿元和9.451亿元，归母净利润则分别为2.735亿元、3.717亿元、4.427亿元、2.613亿元、1.174亿元和-3.764亿元。

报告期内，公司盈利能力指标持续走低，2017-2022年销售毛利率分别为69.47%、69.7%、68.97%、56.81%、46%和37.15%。

据公司方面表示，业绩下滑主要由于3月和4月、10月和11月爆发的新一波疫情，导致酒店行业复苏延缓，并对旅游业产生了负面影响。

2020-2022年间，公司资产负债率逐步攀升，分别为45.06%、56.23%和70.71%，高于2022年6家国内酒店集团的平均负债率65.81%。超出60%的安全范围，表明企业偿债压力较大。

雪上加霜的是，在业务层面，公司多项关键运营数据也显示出下滑迹象。

截至2022年12月31日，公司共有4059家酒店和302497间酒店客房在运营，相比去年均明显“缩水”：截至2021年12月31日，共有4659家酒店和337153间酒店客房在运营。

2022年第四季度，所有在营业酒店的日均房价(ADR)为165元，同比下降2.9%;入住率为63.0%，同比下降约6.2个百分点;每间可用客房收入(RevPAR)为104元，同比下降11.6%。

从2022年全年来看，所有在营业酒店的日均房价(ADR)为159元，同比下降3.1%;入住率(OCC)为63.7%，而2021年全年为71.1%;每间可用客房收入(RevPAR)为101元，同比下降13.2%。

对于未来业绩，格林酒店表示，预计2023年全年酒店业务总营收将比2022年增长30%-35%;公司总营收将比2022年增长90%-95%。

消费回暖，行业酝酿恢复性增长良机

从行业整体态势来看，2022年酒店文旅行业复苏态势逐渐明朗。随着全球疫情逐步得到控制、旅行限制取消，9家国际酒店集团全年营收同比平均上升44.73%，净利润同比平均增长1.52倍。

2022年，国内酒店集团有3家营收超100亿元，3家营收在10-100亿元区间，8家酒店集团中约一半实现营收同比正增长。

疫情三年低谷，已让行业内呈现出供给加速出清、集中度与连锁化率双双提升的态势。据亚汇网了解，2019-2021年我国连锁酒店数量分别为5.22/5.47/5.7万家，有所上升，非连锁酒店数量则分别为28.58/22.44/19.5万家，下降速度较快。其中，经济型、中端酒店连锁化率提升更明显，市场集中度提升幅度也更大。

展望2023年，国内消费恢复将成为酒店业恢复性增长的动力。4月13日，文化和旅游部办公厅印发了《关于组织开展2023年文化和旅游消费促进活动的通知》，将围绕五一、中秋、国庆等旅游旺季开展系列促销费活动。

从需求端来看，“五一”首日高铁跨省游搜索热度环比前一日增长323%;“五一”期间出行的国内单程机票含税均价为1206元，高出春节机票价格两成左右;“五一”假期携程境内航班搜索热度已超过2019年150%，跨境航班搜索热度较2019年同期也增长近40%。出游意愿、消费预期的不断上行，将带动酒店集团业绩加速恢复。

据东亚前海证券分析，对标日本全面放开疫情管控后的酒店经营数据变化，我国酒店行业RevPAR将于2023Q2恢复至2022Q3(防疫优化前一期)水平，2023Q3以后有望进入新一轮提升周期。

向中高端转型步履维艰?

酒店行业广泛存在的供需错配现象，正推动全行业加速向中高端方向转型。根据公开数据，2021年我国低收入人群占比62.14%，经济型酒店占比81%;而中等收入人群占比32.15%，中高端酒店占比仅为17%。

以锦江酒店(600754.SH)、首旅酒店(600258.SH)等三大酒店集团为例，近年来各家中高端酒店门店数量占比、品牌数量占比均持续上升，如锦江酒店近两年新开门店中90%以上为中高端品牌，君亭酒店(301073.SZ)则在收购君澜集团后由过去以直营为主转向加盟模式。

根据亚汇网了解，自经济型酒店格林豪泰起家的格林酒店，亦曾打过中高端转型的主意。公司在2021年开设的722家酒店中，就有189家属于中高端，415家属于中档，仅108家属于经济型。

然而，大刀阔斧“求上进”的举措，不仅没能建立竞争优势，还给公司带来了沉重的债务负担：当年公司总负债同比增长42.23%，达到26.24亿元。2022年年底，在营收同比下滑的态势下，公司总负债却进一步增长至36.08亿元，可谓“雪上加霜”。

在酒店主业之外，业绩压力之下，近几年格林酒店也不断探索其他增长曲线。2017-2020年间，公司陆续收购了饺子品牌“大娘水饺”、港式餐饮品牌“竹家庄避风塘”、餐饮品牌“家有好面”、餐饮百强企业“鹿港小镇”等。2021年，公司又与湖北中青国际旅游集团签约，成立格美中国文旅康养产业集团有限公司，拟投资40亿元建设中国文旅康养产业集群。

从如今的业绩来看，显而易见的是，向中高端转型和多样化策略都还未能给公司带来新的增长，而未来的持续“输血”仍将继续拖累公司利润。

在酒店行业迎来快速发展机遇的2023年，如何在瞬息万变的市场中建立自身的核心竞争优势、找到新的增长点并应对资金端的挑战，将是格林酒店亟待思考的问题。

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